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浙商期货:贸易谈判利空豆粕 库存改善提振油脂

时间:2019-11-10    点击: 次    来源:不详    作者:佚名 - 小 + 大

报告概述

  豆粕:利多驱动不足,CBOT大豆低位震荡为主。中米重启贸易谈判,短期利空国内市场情绪,国内大豆及豆粕库存偏低,下游需求迎来阶段性旺季,不过目前处南美大豆上市季,供应暂充裕,巴西大豆对应M01成本价在2984元/吨,阿根廷10月豆粕进口成本在2875元/吨,不过后期随着美元兑人民币汇率及南美升贴水下滑,成本支撑或将下移,短期可尝试逢高做空M01合约。

  油脂:MPOB9月报告公布,库存得到一定改善,从季节性来看,目前仍处于增产周期,后续库存继续回升的可能性较大,但相较前两年有较大改善。国内豆油库存情况大幅改善,不过在油厂压榨量回升,植物油进口量增加及需求迎来淡季的背景下,后期将出现小幅累库的可能。国内进口菜油库存持续走低,低于2017、2018年。国内油脂库存改善、基差走强提振期价,但进口利润窗口打开限制上行空间,短期可尝试择机低位做多P01或Y01合约。

  1.CBOT大豆

  1.1.美豆种植情况

  截至2019年9月8日当周,美国大豆生长优良率为55%,上周为55%,目前天气状况良好,美豆生长情况保持平稳。

  图1:美豆优良率

  资料来源:USDA、浙商期货研究中心

  1.2.USDA报告

  新季度美国及全球大豆库存得到较大改善,但供应压力仍然较大。

  图4:美豆收割面积及增速

  资料来源:USDA、浙商期货研究中心

  图5:美豆产量及增速

  资料来源:USDA、浙商期货研究中心

  图6:美豆库存及库消比

  资料来源:USDA、浙商期货研究中心

  图7:全球大豆库存及库消比

  资料来源:USDA、浙商期货研究中心

  1.3.天气状况

  图8:9月9日-9月13日降雨

  资料来源:NOAA、浙商期货研究中心

  图9:9月9日-9月13日温度

  资料来源:NOAA、浙商期货研究中心

  图10:8月30日-9月6日土壤湿度

  资料来源:NOAA、浙商期货研究中心

  2.国内大豆

  2.1.进口

  预估今年我国大豆到港量和去年基本一致,不过下半年到港量相较去年增加,同比增长14.5%,供应暂充裕。

  图11:大豆进口量(预估)

  资料来源:天下粮仓、浙商期货研究中心

  图12:大豆进口成本

  资料来源:浙商期货研究中心

  图13:FOB

  资料来源:浙商期货研究中心

  图14:升贴水

  资料来源:浙商期货研究中心

  图15:人民币美元汇率

  资料来源:Wind、浙商期货研究中心

  图16:雷亚尔、比索与美元汇率

  资料来源:Wind、浙商期货研究中心

  2.2.库存及压榨

  图17:沿海进口大豆周度库存

  资料来源:天下粮仓、浙商期货研究中心

  图18:大豆压榨量(预估)

  资料来源:天下粮仓、浙商期货研究中心

  图19:大豆盘面压榨利润

  资料来源:浙商期货研究中心

  3.国内豆粕

  图20:国内豆粕库存

  资料来源:天下粮仓、浙商期货研究中心

  图21:仓单量

  资料来源:Wind、浙商期货研究中心

  3.1.豆粕远期基差

  图22:1月合约-东莞

  资料来源:天下粮仓、浙商期货研究中心

  图23:1月合约-天津

  资料来源:天下粮仓、浙商期货研究中心

  图24:1月合约-日照

  资料来源:天下粮仓、浙商期货研究中心

  图25:1月合约-张家港

  资料来源:天下粮仓、浙商期货研究中心

  3.2.豆粕价格折算

  美国和全球大豆库存仍然较高,短期向上驱动因素缺乏,中米贸易战再起波澜,CBOT大豆偏弱运行,预估美豆11合约波动范围【840美分/蒲式耳,880美分/蒲式耳】,y2001波动区间【6000元/吨,6200元/吨】,在压榨利润为为0的情况下,m2001价格折算如下:

  注:目前FOB升贴水情况可参考图14。

  图26:(中米未达成协议)巴西大豆进口成本及油粕价格折算(3%征税)

  资料来源:浙商期货研究中心

  图27:(中米达成协议)巴西大豆进口成本及油粕价格折算(3%征税)

  资料来源:浙商期货研究中心

  图28:(中米未达成协议)美西大豆进口成本及油粕价格折算(28%征税)

  资料来源:浙商期货研究中心

  4.国内豆油

  4.1.进口利润

  图8:豆油盘面进口利润

  资料来源:天下粮仓、浙商期货研究中心

  4.2.库存、仓单

  图9:国内豆油周度库存

  资料来源:天下粮仓、浙商期货研究中心

  图10:仓单量

  资料来源:Wind、浙商期货研究中心

  4.3.基差

  图11:1月合约-日照

  资料来源:天下粮仓、浙商期货研究中心

  图12:1月合约-天津

  资料来源:天下粮仓、浙商期货研究中心

  5.国内菜油

  5.1.进口

  图18:菜油进口量

  资料来源:中国海关、浙商期货研究中心

  图19:菜油盘面进口利润

  资料来源:Wind、浙商期货研究中心

  5.2.库存、仓单

  图20:沿海及华东菜油库存

  资料来源:天下粮仓、浙商期货研究中心

  图21:仓单量

  资料来源:Wind、浙商期货研究中心

  5.3.基差

  图22:1月合约-东莞

  资料来源:天下粮仓、浙商期货研究中心

  6.棕榈

  6.1.MPOB

  图23:马棕月度库存

  资料来源:MPOB、浙商期货研究中心

  图24:马棕月度产量

  资料来源:MPOB、浙商期货研究中心

  图25:马棕月度出口

  资料来源:MPOB、浙商期货研究中心

  6.2.进口

  图26:我国棕榈油进口量(预估)

  资料来源:天下粮仓、中国海关、浙商期货研究中心

  图27:马来棕榈油盘面进口利润

  资料来源:天下粮仓、浙商期货研究中心

  6.3.库存、仓单

  图28:国内棕榈油港口库存

  资料来源:天下粮仓、浙商期货研究中心

  图29:仓单量

  资料来源:浙商期货研究中心

  6.4.基差

  图30:1月合约-广州

  资料来源:天下粮仓、浙商期货研究中心

  图31:1月合约-天津

  资料来源:天下粮仓、浙商期货研究中心

  图32:1月合约-张家港

  资料来源:天下粮仓、浙商期货研究中心

  浙商期货2队 向博

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责任编辑:宋鹏


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